注：本文由资深价值投资者老赵撰写，AI财报网代发，仅代表个人观点
老赵我研究价值投资有很长时间了，并且理论联系实际，身体力行，用实际经验和结果证明这个理论才是投资方面最靠谱的比较科学的理论，其他什么技术分析、K线分析统统都是扯淡。但是，中国的普通散户包括我身边的很多人还是不理解价值投资到底是个什么东东。
其实价值投资一点也不神秘，也不难理解，其核心思想就是寻找一个好公司，等待市场先生犯错，然后在合理的低于其内在价值的价位买入，然后长期持有，此后如果市场先生又犯错给的价格高于其内在价值，那就先卖掉，如果市场先生一直不犯错，那就一直持有享受公司业绩增长带来的福利。
但什么样的公司是好公司呢？老赵我研究了很多大师的理论和思想，最后发现其实就跟女孩子找对象是一个道理。不信？听我慢慢给你谝。
现在的女孩子们在找对象时的一个基本标准就是“有车有房有存款”，你别嘲笑这些女孩是多么的现实和拜金，其实里面蕴藏了一定的价值投资哲学。有车有房代表这个人有一定的财富积累和资产，但是如果这个资产是靠借钱买来的，那就有了有息负债，资产再多也也都是负担和累赘，生活压力会比较大，婚后日子好不到哪去。所以还必须有存款，有存款的意义在于手头现金充足，没有银行借款，那这部分存款才是自己将来可以随意支配和享受的那部分资产，自己的生活质量才能提高上去。而价值投资在判断一个公司的资产质量时基本也是这个理念，只不过换了个高大上的说法，叫做资产负债率，具体来说就是一个公司的资产负债率不能太高，就算有负债也只能是拖欠别人的不用付利息的应付账款之类的负债，而不能有太多有息负债。巴菲特在1987年致股东信中说：“《财富》杂志里列出的500强企业都有一个共同点：他们运用的财务杠杆非常小，这和他们雄厚的支付能力相比显得微不足道。这充分证明了我的观点：一家真正好的公司是不需要借钱的。”比如贵州茅台，2019年年报显示其总资产为1830亿，其中货币资金高达1124亿，对茅台来说愁得不是没钱，而是钱多得该怎么花。顺便说一句，在怎么花钱这个问题上茅台一直做得不好，这么多钱大部分都是放在银行里睡大觉，收益非常的低。这是贵州茅台唯一的一个槽点。
但是，“有车有房有存款”的人就一定是有实力的好人吗？未必，很有可能这是个拆二代的混小子呢，这小子虽然现在有点钱但是一没学历文品二不懂投资经营，整天就吊儿郎当地瞎混，那这些钱迟早会被他败光，总有做吃山空的一天。一般聪明的女孩儿应该也不会看得上这样的人。于是在“有车有房有存款”的基础上又加上一条，“要有稳定的收入”。那怎么样才能有稳定的收入呢？最稳定的可能就是公务员或事业单位的正式编制的人，或者是大型央企国企的正式编制的员工，这都是铁饭碗，稳定可靠。有这么好的工作的人一般都是女孩子眼中的“香饽饽”。
但是女孩子们思来想去，觉得光有稳定的收入似乎还是不行，因为如果这个人工作虽然不错收入也很稳定，但是这个人有些坏习惯比如抽烟喝酒烫头洗脚按摩之类的，那他挣的钱还不够他自己花呢，还能剩多少呢？于是女孩子们在征婚启事中又加了一条“不抽烟不喝酒无不良嗜好”。
其实价值投资在判断一个公司好坏时何尝不是这样想得呢？只不过他们又起了个高大上的名词叫做盈利能力。收入高不一定盈利能力就高，能带来利润才是真本事，于是一个衡量企业盈利能力的概念诞生了：毛利率。巴菲特认为，在考察一个公司是否具有持续竞争优势时，毛利润和毛利率是两个关键指标。毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入。要提高毛利率一方面要提高产品价格，另一方面也要控制营业成本。像贵州茅台这样的公司由于产量有限那就只能靠不断提高白酒出厂价来提高营业收入，在营业成本基本不变的情况下，毛利率自然就会很高（2019年毛利率高达91.3%）。但是不是所有公司都能像茅台这样靠提价来提高毛利率的，提价的前提是你得确信提价后仍然有人愿意买你的产品。如果没有这样的自信和实力那就不要有提价的非分之想了，还是控制一下营业成本比较现实。女孩子在征婚启事中说的“不抽烟不喝酒无不良嗜好”，其实就是说这个人的“营业成本”不能太高，最好没有成本，让他吃饱喝足就能赚钱，这“毛利率”就相当高了。
但是，聪明的女孩子思来想去觉得光有这些还是不够，因为她清楚地知道这包包和化妆品的价格一直都在涨，如果自己未来老公的工资一直原地踏步的话，迟早有一天就连个包包和化妆品都买不起了。那怎么办呢？不行，必须再加一条“要有上进心，有才华”。有上进心的意思，说白了就是工资不能原地踏步，要不断地蹭蹭蹭地往上涨，起码要跑赢CPI赶上GDP。但是一个人的工资怎样才能蹭蹭往上涨呢？这就需要这个人有一定的才华和能力，最好是其他人不具备的，这样他才能得到职位上的持续的晋升，职位晋升了工资自然就涨了，跑赢CPI赶上GDP也就不在话下了。相同的道理，价值投资大师巴菲特就说过类似的话：“我们寻找的是那些在未来10年或20年内能够保持持续竞争优势的公司”。这个持续竞争优势对于人来说可能是独特的才华和能力，对于公司来说就是它的盈利模式和不可替代的经济商誉，“这种经济商誉之所以宝贵，就在于他构成了一条仅靠金钱填不平的护城河”。这些护城河通常可能是差异化的产品或服务、更低的成本和售价、受法律保护的专利或秘不外传的技术、更高的转换成本或者所占据的优越的位置等。总之，总得有一样或几样东西，是竞争对手需要非常高的代价才能获得，甚至无论多高代价都无法获得的东西。比如茅台的护城河就在于贵州赤水河谷茅台镇独特的微生物环境和其独特的酿造方法，以及其国酒的品牌优势，这是其他酒商哪怕花再多的钱也无法复制的。再比如片仔癀，它的护城河就是它的500年历史的国家级绝密中药配方，这也是花再多钱也得不到的东西。
“有房有车有存款，有稳定收入，有上进心，有才华”这几条就够了吗？其实还有最重要的一条给忘了，那就是这个男人赚的钱会不会给你花呢？能给你花多少呢？如果一个男人虽然上述条件都具备也非常能赚钱，但是赚到的钱都自己放在小金库里，一分钱也不给你花，那嫁给这样的男人又有什么用呢？
于是聪明的女孩儿又在征婚启事中加了一条“要有责任感”。有责任感的言外之意其实就是说你赚的钱不要光顾着自己花，还要让本姑娘花，最好你赚的钱都由本姑娘自由支配。
这是什么？这就是价值投资经常说的要有良好的自由现金流，就是企业通过经营活动获取的现金，减去为了维持生意运转必须进行的资本投入，余下的那部分现金。这部分现金理论上是可以被企业股东任意支配的。对于这一点，芒格曾经清楚地表达过，直接引用如下：
世界上有两种生意，第一种可以每年赚12%的收益，到年底股东可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12%，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：“这就是你们的利润。”我恨第二种生意。
所以，一个好的公司必须有一个有责任感的德才兼备的人来管理，这样才能保证赚到的钱都是真金白银，且能被股东自由支配的自由现金流。
所以巴菲特曾说过：“我希望有一座价值连城的城堡，守护它的公爵要德才兼备”。
这就是价值投资，其实跟女孩子找对象是一个道理。在股市里寻找好的公司，就跟在茫茫人海中寻觅“好人”是一个道理。如果一个女孩子有幸遇到了这个“好人”，那就值得托付终身，这样一生的幸福就有了保证。那么在股市里如果找到这样的好公司，在合理价位买入并长期持有，与好公司“为伴”，那“幸福”当然也会有保障。但遗憾的是，很多股民只把股市当做是一个投机和赌博的地方，总是花太多时间去研究K线图或者去追市场热点，今天买这个公司的股票，明天又换成另外一个公司的股票，总是朝三暮四，吃着碗里的看着锅里的，总觉得“老婆是别人家得好”。而不懂得去寻找真正得好公司并于好公司长期为伴。结果自己的大好青春就浪费在了股市的花花世界里，最后发现自己辛辛苦苦在股市里折腾原来只是给券商打工，为他人做嫁衣裳。当自己最终醒悟并理解了时间和复利的力量却为时已晚，因为自己已是人老珠黄，剩下的时间和资本已经不多了，最终只能在遗憾和感慨中凄然离去。
大道至简，价值投资就是这么简单，不需要太多高深的数学知识，只需要基本的财务分析和管理知识就够了。但为什么如此简单的道理这世界上只有巴菲特、芒格等少数人能做得到呢？因为投资很简单，但并不容易。不容易的核心原因，是因为市场经常会重奖错误的行为，以鼓励他们下一次慷慨赴死。而坚持做并只做正确的事，并愿意为此放弃市场先生颁发给错误行为的奖金，这是股市长久盈利的核心秘诀，是投资的核心之“道”。与此相比，研究公司、财务估值，都只能算“术”。
愿看到老赵我这篇文章的有缘之人能从中有所启发，有所感悟，有所改变，从此踏上真正的投资之路。如果您对老赵感兴趣，别忘了关注我的账号，以后会有更多更精彩的内容。
