今天我们来分析石头科技这家公司，这是一个以扫地机器人起家的公司，2014年成立，然后仅用了6年就在科创板上市，股价最高的时候达到500元，但是最近几年股价一直比较低迷，现在股价210多，较最高点已经跌去一多半。而且今年9月24日以后出现的牛市行情似乎也与它没有什么关系，所以网友调侃说石头科技成功地让投资人躲过了一场大牛市。
其实初看这家公司的财报表现还是相当不错了，Ai财报给它最近五年的综合评分为90.15分，打败了99.81%的公司，最近一年得分略有下滑，是86.58分，但是也打败了99.83%的公司。那我们再来具体看看对它的财务评价，你看它这些财务指标只有资本盈利能力略差一些，其他的得分基本上都是满分。所以，这几乎是一个在财报表现上堪称完美的公司，而另一个有这么完美表现的似乎就只有贵州茅台了。
不过现在它美中不足的是，他的业绩增速在下滑，2024年第3季度营收25.91亿，同比只增长了11.91%，净利润只有3.51亿，同比下滑了43.4%。我们再来具体看一下它历年的业绩表现，2017年到2019年它的营收增速非常高，可以说是它的黄金时期，但是2020年之后由于疫情的影响它的营收增速开始下滑， 2023年增速有所恢复，但是到了2024年增速又大幅下滑。再看归母净利润，业绩下滑的态势似乎更加明显了，2017年到2019年归母净利润几乎是每年翻好几倍地增长，但是从2020年开始，这种高增长就突然停止了，2023年虽然又大幅增长73.3%，但那是因为2022年业绩负增长基数比较低的原因。而2024年预计只能增长9.81%，所以高增长真的已经是过去时了。
再看盈利能力，2020年之前不管是毛利率还是净利率都处于一种上升趋势，但是从2020年之后毛利率提高不上去了，维持在49%左右，而利润率和净利率则呈现下降趋势，这说明从2020年开始行业内的竞争就越来越激烈了，的确，随着科沃斯、小米、云鲸等竞争对手的加入，现在扫地机器人的市场已经越来越卷了。那我们就来对比一下石头科技和科沃斯，点击对比按钮，然后添加你想对比的公司科沃斯，它就能一键生成对比结果，你看虽然石头科技在总营收上现在跟科沃斯比还有不小差距，但是2023年它的净利润已经超过了科沃斯，2024年继续大幅反超。虽然石头科技的净利润增速在下滑，但是毕竟还是正增长的，而科沃斯却处于业绩下滑趋势，2023年和2024年几乎没有增长。所以，一对比就能发现，石头科技相对来说还是不错的，尤其是它的净利率比竞争对手还是高很多。
而且石头科技为了应对竞争也是相当拼命的，仅前三季度就推出了8款全新扫地机器人以及4款洗地机产品，这让它在双11的销售表现非常出色，成功将其全球市场的份额提升到了16.4%，连续两个季度稳居榜首，而它的竞争对手科沃斯在全球市场份额则同比下滑2.5%。
当然，要成为全球市场份额第一也是需要付出的代价的，表现在财报中就是是销售费用连年增长，从而拉低了净利率。
你看这家公司的费用构成中，销售费用的占比是越来越大，2017年不到3%，到了2023年已经高达21%了，2024年前三季度又增加到了22.31%。为什么一家高科技公司不把钱主要投入研发，而是拼命用在销售上呢？按照公司的答复，主要是为了拓展海外市场，我们看一下它的主营构成，按地区分，现在境外的营收占比已经高达51.95%，已经超过国内了，而在2019年它的海外营收占比只有13.83%。相比之下，它的竞争对手科沃斯在境外的营收占比只有40.78%，所以石头科技对出海还是非常积极，数据显示，石头科技在美国的市场份额持续攀升。目前，其在北美市场的市占率已达57%，在行业中处于领先地位。
所以，面对国内市场的内卷和竞争，石头科技的应对策略一是大力拓展海外市场，另外的应对策略就是探索第二增长曲线，为了拓展品类，2023年3月，石头科技推出了第一款洗烘一体机。2024年5月，还专门成立了一个洗衣机事业部。目前石头洗衣机已经有9款产品，包含5款洗烘一体机和4款迷你洗烘一体机，并在国内开出了113家门店，覆盖20个省份，营销方面很敢下本。不过，业内似乎并不看好石头科技将第二曲线建立在这一领域：一来，洗衣机属于家庭普及率极高的白电，主要品牌如美的、格力、海尔等已经占据了市场的主要份额，想做突破并不容易。而面对质疑，12月19日，在石头科技2024年第三季度业绩会上董事长昌敬表示，公司的洗烘一体机利用第三种烘干技术，成功解决了消费者的痛点问题，促进了市场份额的提升。
那么按照董事长昌敬的说法，公司的未来还是一片光明的，但是让投资者想不通的是昌敬及其高管们却在不断减持公司股票。2023年6月昌敬的持股比例还在23.05%，到了2024年3月就变成了22.1%，到了2024年9月就又减少为21.03%了，套现金额高达9亿元。其他高管包括丁迪、毛国华也都在纷纷减持。减持完了以后，面对持续低迷的股价，董事长昌敬却发视频劝投资者要耐心一点。然后自己却在沙漠里玩自己的极石牌越野车。这让投资者感觉很不爽，也让昌敬陷入了舆论的漩涡，被骂了很长时间，以致于昌敬说这些舆论都严重影响了他的生活。
不过我对他的套现很理解，因为你不创业根本不知道创业有多难，那是九死一生啊，辛苦打拼这么多年，套现改善一下生活有什么不可以呢？只是你这减持完以后又劝其他投资者耐心一点，这就有点前后矛盾了，怪不得找骂呢。
不过总体来说，石头科技发展到今天也是相当励志的，一个本来过着朝九晚五生活天天挤地铁上班的小伙儿昌敬，2014年从百度辞职创业，然后拉着从微软出来的前同事丁迪、毛国华、吴震共同出资20万元，创办石头科技，因为踩对了扫地机器人这个赛道，并且早起成功打入小米生态圈，所以发展非常快，仅用了6年时间就成功登录科创板，市值曾一度高达1400亿，几年前还在抱怨幼儿园费用比较高的程序员昌敬，身价最高时达到了231.66亿元，这是时代创造的神话，也是个人不甘平庸，敢想敢干，通过奋斗创造的奇迹。
老赵我其实非常敬佩昌敬这样的人，因为我跟昌敬有很多共同的地方。都是四十多岁，都是技术出身，都曾在大厂工作很多年，都不甘平庸，都勇敢地下海创业。所不同的是，人家昌敬已经是成功的企业家，身家几百亿了，而我开发的Ai财报刚刚完成天使轮融资，估值才2500万，以后还有很长的路要走。
言归正传，那么石头科技现在的合理估值是多少呢，现在的市值是否合理呢？我们看一下Ai财报给出的估值，Ai财报根据DCF+PEG估值模型并结合各大机构对它的业绩预测，对它未来三年的合理估值为907亿，最佳买点是453亿，也就是说当它的总市值低于453亿的时候其实是有足够安全边际的，在这个点位买入未来三年大概率会涨一倍。你看现在它的市值才387亿，远低于最佳买点。而现在股价之所以这么低迷，对牛市也没有任何反应，我认为主要还是市场不看好扫地机器人未来的发展，而且行业竞争比较激烈，公司的第二增长曲线找的又不是特别好，再加上高管减持，董事长沉迷造车等等负面消息，让公司股价最近一直涨不上去。但现在涨不上去，不代表以后涨不上去，如果你相信价值，相信这个创始人的能力，那么就不要受短期股价的影响。
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