你觉得在A股市场哪家公司的盈利能力最强？可能你第一个想到的是贵州茅台。
但是，有这么一家公司， 它的毛利率已经连续3年高于贵州茅台，2023年它的毛利率高达95.09%，而贵州茅台是91.96%，超过了贵州茅台。
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而它的净利率更厉害，已经连续5年超过贵州茅台，2023年它的净利率高达64.65%，贵州茅台只有52.49
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过去九年，它的营业收入和归母净利润年均增速高达46.54%和62.31%。营收从2015年的1.12亿增长到了2023年的28.69亿，翻了25.6倍；归母净利润从0.18亿增长到了18.58亿，翻了103倍。而且根据各大机构的预测，未来三年该公司还将保持年均30%以上的业绩增速。
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此外，在它的资产结构中，最主要的资产就是货币资金，最近五年基本在30亿左右，类现金资产占比在50%以上。
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但是，股价自2021年7月到现在已经跌去了62%。公司市盈率从最高的403倍，下跌到了目前的33.6倍。估值水平仅仅高于它上市以来0.81%的时间，跟它历史估值比起来是相当的低。
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那么现这家公司是不是跌出了机会？它的商业模式是什么，有什么竞争优势和护城河？未来前景究竟怎么样？今天我们和大家聊一聊爱美客。
01
公司概况及商业模式
爱美客是国内医美行业龙头，产品主要是基于玻尿酸制成各种皮肤填充剂用于皱纹修复，其中颈部皱纹修复的嗨体是公司的大单品。在它的主营构成中，溶液类和凝胶类产品分别占比58.22%和40.35%，是公司的主要产品和业绩来源，这两种产品的毛利率都极高，分别为94.48%和97.49%。
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爱美客在整个医美产业链上处于上游位置，它会把产品卖给下游的医美机构，然后医美机构负责向终端消费者推广、销售产品，根本用不着它自己去推广，所以这连推广销售费用都省了。
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所以它的销售费用占营收的比例一直在下降，2015年销售费用占比高达24.93%，到了2024年1季度就只有8.34%了。
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而且它的这些产品的一个最大的特点就是复购。因为抗皱美容不是一次就能彻底解决的，要保持皮肤的充盈从而能够长效抗皱，需要定期注射，从而不断复购产品。同时，叠加消费水平和需求增加，医美机构后续会向爱美客源源不断地采购产品。
而且这个行业还是很有行业壁垒的，新进入者很难切入，原因在于玻尿酸从研发到产品获批，整个周期相对比较长，通常需要28-45个月左右，等竞争对手产品出来，爱美客的产品早已获得了不小的市场份额了，早就把该圈的地都圈完了。而且毕竟是医疗产品，它的安全性是各大医美机构非常重视的，都怕出现安全卫生问题，所以这些医美机构只会采购自己信得过、质量和安全有保障的产品。新公司的产品要想进入采购名单是很难的。这就是行业壁垒，不是说你有钱就能进入的。
所以，爱美客的商业模式还是不错的，它既不用花费大量的销售费用向终端消费者推广，又可以享受到客户的复购，让医美机构源源不断地从它这里进货，同时通过持续不断的研发新品，保持对其他竞争对手的先发优势，所以它在产业链上下游，甚至在整个大A中的盈利能力表现都很出色。
根据弗若斯特沙利文数据，2021年国内玻尿酸市场前三集中度为32.8%，其中爱美客达到21.3%，成为国内第二大、本土第一大的玻尿酸填充剂供应商。
好的商业模式和龙头地位才有了刚开头我们讲的那么优异的财务表现。
02
业绩增长点
爱美客的玻尿酸业务是其稳固的基石，同时，公司也在积极布局再生、肉毒素等新产品。预计到2025年，这些新产品将获批上市，为公司的业绩增长注入新的活力。
03
行业前景和业绩预测
中国医美市场渗透率现处于快速提升期，但是整体渗透率比较低，2020年我国医美千人诊疗次数仅为21次，远低于巴西、美国和韩国。
随着居民收入水平的提升和对医美接受度的增加，医美消费意愿不断增强，整个行业的渗透率有望持续增长。非手术类医美市场，以其更低的风险和更短的恢复时间，正受到越来越多消费者的青睐。
市场对爱美客2024-2026年净利润预期：24.95亿、32.68亿、40.89亿。如果以目前的价格保持不变，那么到2026年它的市盈率就只有14.83倍了，那你觉得一个业绩和成长性都非常好，生意模式又很不错，还有行业壁垒的公司，它的估值会一直这么低吗？
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04
综合评价及估值
爱美客是医美行业龙头，玻尿酸是其核心产品，过去十年该公司业绩高速发展，盈利能力逐年增强，现金流非常充沛。这个行业及产品有不断复购的特点，消费者需要不断地购买，而且行业有很高的进入壁垒。公司还在积极开发新产品，肉毒素如果能在2025年顺利上市，那么将成为公司第二增长曲线。
该公司财务指标非常优秀，在Ai财报网上点击详细报告可以生成一份Excel格式的详细分析报告，里面对它的综合评价见下图。综合得分:90.85，相当高了，比茅台还高。并且通过一定的数学模型计算得出它未来三年的合理估值为2244亿，建议买点是1122亿，当前市值只有600多亿，远低于买点。
最后提示：本文所用所有财务指标均来自我们的AI财报网站，这个网站可以一键生成公司财务分析报告，一键导出更为详细的分析报告，还能对任意公司进行详细对比。感兴趣的朋友可以用电脑登录这个网址体验一下：www.aicaibao.com.cn。记住用PC电脑登录，手机端现在还没有开发出来。
